基金调研丨东海基金调研金石资源

时间: 2025-06-20 05:00:29 |   作者: 输送设备

  根据披露的机构调查与研究信息，4月29日，东海基金对上市公司金石资源603505）进行了调研。

  基金市场多个方面数据显示，东海基金成立于2013年2月25日，截至目前，其管理资产规模为174.19亿元，管理基金数31个，旗下基金经理共7位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为东海美丽中国灵活配置混合A（000822），近一年收益录得22.28%。

  二、公司介绍2024年报以及2025年一季报情况2024年报，公司实现营业收入27.52亿，同比增长45.17%；归母净利润2.57亿元，同比减少26.33%；扣除非经常性损益后归母净利润2.59亿，同比减少26.11%。2025年一季报，公司重回增长态势。营业收入8.59亿，同比增长91.68%；归母净利润0.67亿元，同比增长10.46%；扣非后归母净利润0.69亿，同比增长12.67%。2024年报利润下滑，主要有两方面的原因：一是尾泥提锂和江山锂电材料，两个涉锂的项目，受锂业周期性影响，江西金岭计提锂云母存货减值2,000多万元，报告期内亏损4,377万元，导致归母净利润亏损2,200多万元；

  江山锂电材料也亏损1,600多万。二是单一矿山的产销量下滑，安全环保投入增加带来成本增加。2024年公司单一萤石共生产萤石精矿38.41万吨，比2023年减少4.25万吨，销售自产萤石精矿39.96万吨，同比也减少4.17万吨。尽管萤石产品价格比上年有所上涨，但由于矿山安全环保整治带来投入加大，以及外购原矿等，成本明显地增加，报告期内单一矿山自产萤石精矿毛利率较上年同期减少5.83个百分点。2025年一季度，随着3月份兰溪矿山的复产，目前各主要子公司生产经营基本走上正轨。特别是包头“选化一体”项目，包钢金石生产萤石精粉约20万吨，金鄂博生产无水氟化氢4.95万吨，销售无水氟化氢4.88万吨，对外销售萤石精粉4.66万吨(不含金鄂博氟化工自用部分)。包钢金石选矿平均制造成本已控制在800元/吨以内，无水氟化氢开始盈利，毛利率为10.66%，“选化一体”成本优势逐步体现。三、交流的主要情况及公司回复概要（同类问题已作汇总整理，近期已回复问题不再重复）

  答：鉴于公司已于2024年11月实施了中期分红，已经向全体股东每10股派发了现金红利1.00元（含税），所以本次分红预案是每10股派发现金红利0.50元。两者合计，2024年度公司现金分红总额8,996万元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为35%。同时，本次公司还拟向全体股东每10股送红股4股（不包括公司回购专户的股份）。公司上市以来每年分红，分红比例基本在30%-50%之间。

  问：我们正真看到2024年公司单一萤石矿山的成本上升是显而易见的。根本原因是什么？

  答：这样的一个问题在年报致股东信里，董事长也有分析到。根本原因是近年来国内矿山监管趋严，淘汰和出清了一些不规范的矿山，带来供给端持续收缩，推动萤石价格逐年走高，但阶段性看我们自己也不可避免的受到冲击，去年名下各个矿山均接受常态化的严格监管和现场检查，产能减少与投入加大叠加，直接推高萤石精粉单吨制造成本至1,800元左右，相较上市初期几近翻倍，为近年最高。从短期来说，产量减少和投入加大直接影响我们的当期利润，但从长期看，我们始终相信这也有助于全行业更健康良性的发展。

  问：去年的安全环保以及改造成本已经比较大，这种投入会持续吗？后期成本能向稳或下降吗？

  答：去年的整改投入确实比较大。接下来的投入，应该不会有像去年这种体量的大规模整改投入，以后的投入主要以生产经营中的正常安全、环保投入为主，单一矿山的成本会逐步趋稳。接下来，我们的主要工作将以“降本增效”为目标。

  答：主要是金鄂博氟化工产能释放，无水氟化氢及萤石粉对外销售大幅度的增加，相关货款回笼增加。

  答：依照我们年报披露的经营计划，2025年单一萤石矿计划生产各类萤石产品40万-45万吨；包头“选化一体”计划生产萤石粉60万-70万吨，无水氟化氢18万-22万（包括柔性化生产氟化铝所需的无水氟化氢，无水氟化铝产量视市场销路、价格等安排生产；蒙古项目，计划生产10万-20万吨萤石产品。公司会依据市场情况随时调整以上生产计划。

  问：蒙古项目目前进展，预处理生产后如何安排？选矿厂大概何时可以建成投产？

  答：外蒙古项目剥离了70万吨的原矿。预处理厂已经建成，近期已经在调试生产。选矿厂预计在下半年七、八月份可以基本建成，但投产进度要看基建配套如土地、水、电等的建设进展。初步设想，在选矿厂建成之前，会逐步进口预处理后的中间产品到国内，由国内选矿厂进一步加工成萤石精粉对外销售。

  答：公司海外销售占比很小，去年营收占比仅0.69%，且主要是日本和韩国方向，没有对美的出口。萤石作为美国的关键性矿物，也在本次关税豁免清单内。

  答：目前金鄂博的无水氟化氢、无水氟化铝生产线，江山金石以及蒙古预处理项目的在建工程已转固。

  问：金鄂博提质再选生产线的目的，能够更好的起到什么样的作用？萤石再选单吨会增加多少成本，对氢氟酸生产降成本的效果？

  答：建设的背景和目的我们在之前的调研纪要中也有回复，这里我再简要复述一下。包头“选化一体”项目前期主要是以加快建设和尽快投产为目标，选矿和氟化工项目原计划建设期要6年，要到2027年左右才完全建成达产。实际上我们在2024年就基本建成了。但调试和试生产、投产初期，产能处于爬坡期，金鄂博的成本还比较高，一方面因为产量还没完全释放，折旧、摊销都比较高，另一方面由于包钢金石萤石生产线受水循环系统及原料禀赋条件的影响其生产的粉品位、品质有进一步提质的空间，金鄂博生产无水氟化氢所需的萤石粉、硫酸等单耗还比较高。基于这样的背景，我们在金鄂博建设萤石提质再选生产线。从实验室试验和生产线调试情况看，金鄂博的提质生产线可以较好地提升包钢金石低品位萤石粉的质量。我们根据包钢金石尾矿回收萤石生产线受其厂区内前段生产的基本工艺残余药剂影响较大的情况，特别是受其水质影响较大的真实的情况，在金鄂博厂区新建对包钢金石所供低品质萤石粉进行提质增效生产线。金鄂博提质增效生产线初步调试表明其用水基本为独立体系无其它工序残余选矿药剂影响，可较好地保障生产技术指标。我们的目标是通过对包钢金石萤石粉的提质增效，逐步降低相关原辅材料单耗，进而降低氢氟酸生产所带来的成本。目前初步测算，再选单吨萤石粉的成本大约在100-200元，有可能可以提升萤石粉品位5%左右，预计能够更好的降低氢氟酸对萤石的单耗10%左右。具体还要看运行后的结果。

  答：如前所述，一方面成本逐步的提升，现在成本跟公司刚上市时候几近翻倍。2024年因矿山整改等原因，公司有加大外购矿。如果外购矿等原因剔除，单一矿山仍有45%左右的毛利率。另外，包钢选矿部分利润高但不合并报表，以权益法核算2024年度实现投资收益8,800多万元；氢氟酸利润低合并报表，由于无水氟化氢产品行业毛利率整体偏低，故拉低了公司整体毛利率；但基于“选化一体”模式，金鄂博氟化工将包钢金石的低品位萤石粉转化成标准的、可供下游使用的无水氟化氢产品，实现了包钢金石生产的近58万吨非标准的、低品位萤石粉的市场价值，即金鄂博氟化工的部分利润体现在了包钢金石。

  问：一季度包钢金石产量是超计划的吗？金鄂博也开始盈利了，根本原因是什么？

  答：一季度包钢金石选矿生产萤石粉产量超过内部下达的经营计划指标30%，吨制造成本也降到800元以内，基本达到了我们可研的目标。金鄂博盈利，主要是无水氟化氢的销售价格有所回升以及成本会降低，一季度无水氟化氢的毛利率为10.66%。